BETHASH官方网站(访问: hash.cyou 领取999USDT）1、AI编程驱动大模型Token调用量环比高增。从OpenRouter平台的大模型Token调用量看：9月前两周Token调用量较8月同期增长43%，较8月最后两周增长37%，增量主要来自8月底xAI新发布的编程模型Grok Code Fast，及Nano Banana出圈带动Gemini 2.5调用量提升。从Token绝对值看，目前编程模型Grok Code Fast占总调用量的24%，叠加Claude、Qwen3 Coder等其他模型，预估编程场景消耗占比在30%以上。

　　OpenAI和国内大厂均加速布局AI编程。1）OpenAI：本周发布编程模型GPT5-Codex，通过插件和网页端均可调用。新模型token利用效率提升显著，简单查询的计算资源消耗较GPT5减少90%以上，从而聚焦更多资源处理复杂问题。2）阿里：Qoder本周开启商业化。Qoder成为阿里首个面向C端商业化的AI编程产品。入门版月订阅20美元与Cursor一致，但同样价格下，完成普通任务数多48%，复杂任务准确率高13%。3）腾讯：Codebuddy加速迭代。近期发布命令行工具CLI这一新的产品形态，从此覆盖插件/IDE/CLI三大形态，与阿里一致。腾讯也积极推进产品落地，对外已拥有百万开发者，对内生成代码占腾讯新代码的50%，较4月增加10pct。

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　　PixVerse最新周度网页版访问量环比4周前增长超70%，主要由V5新模型驱动。据SimilarWeb，PixVerse网页版9月9-15日周度访问量达260万，绝对值已超过可灵和海螺；环比增长21%，较4周前增长超70%。近期发布的PixVerse V5生成效果好，位居Artificial Analysis图生视频榜首。同时还完成超过6000万美元B轮融资，由阿里巴巴领投，达晨财智、电广传媒、巨人网络等跟投。

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　　美股AI：10月Applovin将扩大自动化广告投放工具的用户覆盖范围。AXON广告管理平台进行广告自动上架、自助投放与实时管理，降低运作门槛和流程摩擦。平台优势在于1）支持信用卡支付；2）提供更便捷的Shopify集成，有望拓展大量电商客户；3）深化与归因服务商的集成，为客户提供更准确的报告。去年四季度起已开启小范围测试，今年10月预计向推荐名单中的客户开放，新客户需由老客户推荐加入；明年上半年全球开放，有望迅速增加广告主数量。

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　　盈利端，1H、2Q毛利率同比+5.24、6.41pcts，主要系中小商家SaaS多平台收入占比上升，淘系平台分成成本下降，其余多平台费率较低，及公司逐步降低非核心低毛利业务的投入力度。1H、2Q研发费率分别同比-2.85、4.29pcts，主要系部分SaaS项目从过往3年的投入期正转变为稳定回收期，部分成熟技术项目阶段性收尾，销售费率保持在较高的水平，主要系公司加大对大商家SaaS产品市场推广，但Q2同环比均有所下滑。

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　　《穿越火线枪战王者》作为“国民级”FPS手游，核心用户为30岁左右的老玩家，男性居多，上线十余年凭借持续的情怀运营和传统战术竞技玩法稳定输出，并在25Q1流水创下历史新高；《和平精英》深耕“吃鸡”赛道，目标人群为年轻群体，成为国内百人空降生存竞技爆品，推出的“地铁逃生”模式实现将“搜打撤”玩法与原有战术竞技相结合，全年保持游戏畅销榜前三；《三角洲行动》侧重“搜打撤”赛道，其硬核的画风吸引了较多的男性用户，Q2实现用户、收入双线高速增长，跻身国内手游DAU前五，流水进入行业前三；《无畏契约：源能行动》则是英雄战术射击型手游，将角色技能与枪法相结合，并通过轻量化处理适应玩家的碎片化时间，目标年轻群体。

　　《穿越火线枪战王者》作为“国民级”FPS手游，核心用户为30岁左右的老玩家，男性居多，上线十余年凭借持续的情怀运营和传统战术竞技玩法稳定输出，并在25Q1流水创下历史新高；《和平精英》深耕“吃鸡”赛道，目标人群为年轻群体，成为国内百人空降生存竞技爆品，推出的“地铁逃生”模式实现将“搜打撤”玩法与原有战术竞技相结合，全年保持游戏畅销榜前三；《三角洲行动》侧重“搜打撤”赛道，其硬核的画风吸引了较多的男性用户，Q2实现用户、收入双线高速增长，跻身国内手游DAU前五，流水进入行业前三；《无畏契约：源能行动》则是英雄战术射击型手游，将角色技能与枪法相结合，并通过轻量化处理适应玩家的碎片化时间，目标年轻群体。

　　我们认为，这一轮游戏景气变化的核心是，供给、需求双旺盛带动的游戏总时长提升和大盘扩容，并且竞争格局明显趋缓，头部公司发力长青游戏，中型公司布局垂类优势赛道。此外，今年营销范式转移（轻买量、重内容营销），渠道变革（轻安卓联运、重自有渠道）带来销售费用、渠道分成压力的减轻，与此同时游戏社区与直播平台受益。此外，AI对管线的赋能和产能提升，也逐渐体现在报表端（申万游戏整体研发费用率从1Q23的48%降低到2Q25的29%），板块整体利润率的上行趋势明显。

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　　广电21条利好长剧供给释放，持续关注后续细则及落地情况。从落地进度看，我们判断最快的可能是库存剧陆续过审、播出，审查周期、内容审查有望放松。取消集数限制、季播剧间隔时间限制等，利于保持长剧内容叙事完整度，内容质量有望提升。近几年长剧呈现提质减量的趋势，据第12届中国网络视听大会，2022-24年获得广电总局发放的发行许可证的电视剧为160/156/115部，较19年的254部减少了55%。新政落地后，长剧内容供给有望迎来向上的拐点。

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　　AI Drive 2.0是新一代数智营销解决方案，实现全链路营销AI自动化闭环，AI布局再深化。以自研的EC MCP Server智能中枢为核心调度平台，整合创意生成、智能投放、洞察分析三大AI Toolbox，通过FunsData、KreadoAI、CyberGrow、AdsGo.ai、Cycor等AI产品矩阵，调度多AI Agent能力。此前（25年7月），公司发布的全自动AI广告投放系统AdsGo.ai，服务于全球初创及成长期企业。

　　25年上半年收入保持高速增长，同比+59.95%，Q2收入同比+33.52%，主要系效果广告拉动，H1效果广告收入同比+60.2%。其中，程序化广告推理效率提升。基于公司程序化广告的算法升级，推理效率提升了7倍，任务执行时间总耗时降低30%以上，广告精准度的有效提升，同时计算资源成本降低约 25%。此外，公司与Adjust（营销行业广告监测平台）达成战略合作意向，推进程序化广告数分与归因建设。Applovin的季度业绩表现印证了AI对程序化广告的赋能，此外公司与applovin在大中华区的电商行业拓展达成合作，关注后续进展。

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