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　　户外动力设备行业深度研究报告  目 录 1.行业概况：千亿级大市场，创新驱动发展 6 1.1 市场规模：汽油为主动力源，割草机为主品类 6 1.2 产业链：产业链日趋成熟，核心玩家底蕴深厚 8 1.3 发展历程：动力源、移动和作业方式变革推动行业变革 11 2.需求端：园林维护需求旺盛，锂电渗透率提升空间巨大 13 2.1 欧美为核心市场，草坪和园艺设备支出较高 13 2.2 洁能环保需求下，从汽油向锂电 OPE 迭代 15 2.3 更新迭代及新增市场空间，推动行业结构性高增长 19 3.供给端：中国为产能核心地，技术+渠道决定竞争力 21 3.1 中国为重要产业基地，出口持续高景气 21 3.2 锂电化改变行业格局，中国企业或脱颖而出 23 3.3 技术决定产品性能，“品牌+渠道”构筑护城河 26 3.3.1 核心三电技术奠定基石 29 3.3.2 多元产品和品牌矩阵拓宽市场范围 31 3.3.3 绑定核心渠道打响品牌知名度 33 4.未来看点：利润率有望提升，智能化或带来新一轮变革 35 4.1 短期：成本下降、出口环境改善、产品结构优化或推动利润率提升 35 4.2 长期：智能机器人或成为下一个破局点 39 5.投资建议 41 6.风险提示 44 图表目录 图 1：户外动力设备按设备类型分类 6 图 2：全球 OPE 市场规模及增速（单位：亿美元） 7 图 3：按动力来源划分的OPE 市场规模（单位：亿美元） 7 图 4：2018-2027 年全球割草机市场规模 8 图 5：2018-2024 年全球链锯市场规模 8 图 6：2018 年全球园林机械行业各类型设备需求（单位：%） 8 图 7：2018 及 2023E 欧洲及北美割草机市场情况（单位：亿美元） 8 图 8：户外动力设备行业产业链情况 9 图 9：OPE 核心企业收入及利润情况（单位：亿美元，%） 11 图 10：OPE 核心企业费用率情况 11 图 11：割草机发展历程 11 图 12：按区域市场划分的全球 OPE 市场（单位：亿美元） 14 图 13：2019 年按最终用途类型划分的草坪和园艺设备市场份额 14 图 14：2011-2023 年美国拥有草坪和园艺设备的人口数量（单位：百万） 14 图 15：2007-2020 美国人均草坪和园艺设备年支出（单位：美元） 14 图 16：美国园林绿化和场地维护工人数量变化 15 图 17：2020 年美国园林绿化和场地维护工人时薪情况（单位：美元/小时） 15 图 18：2020 年各动力来源OPE 占比 15 图 19：草坪及园艺设备与汽车尾气污染情况对比 16 图 20：2014/01-2022/03 美国零售汽油价格（单位：美元/加仑） 16 图 21：锂电割草机、燃油割草机续航及费用情况比对 17 图 22：2021-2030E 锂电池制造成本（单位：美元/千瓦时） 17 图 23：锂电池电池组和电池片容量加权均价组成情况（单位：美元/千瓦时）17 图 24：阶段 I - 阶段 V 碳氢化合物和氮氧化物排放量限定对比（单位:g/kWh） . 18 图 25：2022 年各核心企业OPE 产品燃油设备占比情况（单位：件） 19 图 26：2022 各核心渠道OPE 产品燃油割草机设备占比情况（单位：件） 19 图 27：2025 年 OPE 市场规模测算（单位：亿美元） 20 图 28：2009/01-2022/01 美国新屋销售情况（单位：千套） 21 图 29：2009/01-2022/01 美国成屋销售及库存情况 21 图 30：2009/01-2022/01 美国已开工的新建私人住宅情况（单位：千套） 21 图 31：2009/01-2022/01 美国房地产价格与景气指数（单位：%） 21 图 32：2016-2019 全球及中国电动工具总产量对比（单位：亿台） 22 图 33：2019-2020 年美国市场 OPE 出货量（单位：万台） 22 图 34：2017-2021 年中国出口割草机数量（单位：万台） 22 图 35：2017-2021 年中国出口割草机金额（单位：亿美元） 22 图 36：2017-2021 年中国出口割草机单价（单位：美元/台） 23 图 37：2021 年逐月中国出口割刀水平旋转草坪、公园或运动场机动割草机数 量及金额趋势 23 图 38：20 中国出口割刀水平旋转草坪、公园或运动场机动割草 机数量（单位：万台） 23 图 39：20 中国出口割刀水平旋转草坪、公园或运动场机动割草 机金额（单位：亿美元） 23 图 40：全球整体 OPE（汽油+电动）品牌市场份额 24 图 41：2020 年全球前十大电动 OPE 供应商（按收入计） 24 图 42：2020 年全球电动OPE 品牌市场份额（按收入计） 24 图 43：中国电动工具行业制造成本模型 25 图 44：格力博2021H1 原材料采购成本拆分 26 图 45：2020 年全球电动工具锂电池装机份额 26 图 46：欧美主要 OPE 企业发展历程复盘及对应品牌 28 图 47：EGO ARC Lithium?电池平台 29 图 48：EGO 电池与其他电池电能和功率对比 29 图 49：格力博 2021H1 原材料采购成本情况 30 图 50：泉峰控股产品生产流程 30 图 51：主要 OPE 销售渠道 33 图 52：按销售渠道划分的全球 OPE 市场（单位：亿美元） 33 图 53：2020 年前五大美国家装渠道商（单位：亿美元） 34 图 54：The Home Depot 与 Lowe’s 园林类目销售额（单位：亿美元） 34 图 55：前八大电商平台商品交易总额（2018-2020）（单位：亿美元） 34 图 56：The Home Depot 对 TTI 的业绩贡献（单位：亿美元，%） 35 图 57：Lowe’s 对泉峰控股的业绩贡献（单位：亿美元，%） 35 图 58：Amazon 对格力博的业绩贡献（单位：亿元，%） 35 图 59：2020 年核心渠道户外园林收入中格力博和泉峰控股的业绩贡献（单位： 亿美元） 35 图 60：2017-2019 年大叶股份不同动力源割草机毛利率 36 图 61：2018-2020 年泉峰控股不同业务模式毛利率 36 图 62：2017-2019 年泉峰控股不同市场 OPE 毛利率 36 图 63：2018-2021H1 格力博不同产品类别毛利率 36 图 64：2021H1 格力博采购成本拆分 37 图 65：2018-2021H1 格力博单位成本情况 37 图 66：2018-2021H1 格力博锂电池电芯采购价格 37 图 67：锂电池电芯价格及预测 37 图 68：美国、英国及欧洲每天新增确诊新冠病例（单位：例） 38 图 69：中国出口集装箱运价指数（CCFI） 38 图 70：全球割草机器人市场规模（单位：十亿美元） 39 图 71：美国割草机器人市场规模（单位：百万美元） 39 图 72：家用割草机器人市场渗透率情况 40 图 73：割草机器人市场分地区增速等级水平 40 表 1：户外动力设备按动力来源分类 6 表 2：各类户外动力设备的主要用途及价格情况 6 表 3：户外动力设备核心企业 9 表 4：1830 年-1880s 发明主要割草机及特点 12 表 5：1890s-1950s 发明主要割草机及特点 12 表 6：1960s 至今发明主要割草机及特点 13 表 7：北美环保政策陆续出台 18 表 8：欧盟非公路移动机器（NRMM）排放合规进程 18 表 9：2020 年 OPE 及割草机市场情况 19 表 10：2025 年 OPE 市场情况测算（数量单位：亿台；市场规模单位：亿元） . 20 表 11：中国户外动力设备企业 ODM 业务情况 25 表 12：各国电动工具制造成本模型对比（以中国本土生产为 100 为基准值）25 表 13：国内外厂商电动工具锂电池价格对比（单位：元） 26 表 14：各品牌电池性能比较 29 表 15：行业内各公司电池、电机及电控领域研发成果列示 30 表 16：部分厂商核心零部件自产能力 31 表 17：各品牌割草机产品力对比 31 表 18：各品牌产品竞争力对比 32 表 19：各企业品牌矩阵对比 32 表 20：中国出口美国OPE 产品加征关税安排情况 38 表 21：美国商务部对进口自中国和越南的手扶式割草机及其零部件的反倾销 和反补贴税率 39 表 22：部分推出割草机器人公司的技术水平和解决的痛点 40 表 23：割草机器人竞品比较 41 1.行业概况：千亿级大市场，创新驱动发展 1.1 市场规模：汽油为主动力源，割草机为主品类 户外动力设备（OPE）是主要运用于草坪、花园或庭院维护的设备。户外动力设备（OPE）即以户外为主要应用场景的装置设备，属于动力工具的一种，多用于草坪、花园或庭院维护。若按动力来源划分，可分为燃油动力、有绳（外接电源）和无绳（锂电池）设备等；若按设备类型划分，可分为手持式、步进式、骑乘式和智能式，手持式主要包括吹风机、修枝机、打草机、链锯、高压清洗机等，步进式主要包括割草机、扫雪机、梳草机等，骑乘式主要包括大型打草机、农夫车等，智能式主要为割草机器人。 图 1：户外动力设备按设备类型分类 表 1：户外动力设备按动力来源分类 动力类型 动力来源 应用场景 产品特点 优势 劣势 燃油动力 汽油、柴油 主要适用于园林、道路等户外作业 动力强、便携性好、续航能力强 环保性差、噪音大、使用成本高 外接电源 主要适用于花园、院落等小范围作业 环保性好、续航能力强 便携性差 电动（直流及交流） 锂电池 适用于园林、道路、花园、院落等 户外作业 环保性好、使用方便、运行成本 低、噪音小 购买价格相对高、续航能力相对 较差 表 2：各类户外动力设备的主要用途及价格情况 骑乘式户外动力设备 骑乘式割草机 适用于大面积的草坪维护，如市政园林、物业小区、大型球场、农场果 园、风景景区等  4999-7999 美元 轮式户外动力设备 割草机 适用于较大面积的草坪维护，如家庭庭院、物业小区、学校公园等 369-1199 美元吹雪机 主要用于清除积雪 799-1978 美元 吹风机 主要用于清理落叶、石堆等 184-279 美元 手持式户外动力设备 打草机 适用于一般面积的草坪维护，如家庭、小区、学校、工厂等 145-399 美元主要用于枝条修剪，适用于家庭庭院、公园园林、市政绿化带、茶园果园 修枝机 等场景 300-319 美元 链锯 主要用于伐木等工作 219-259 美元 户外维护需求旺盛，OPE 市场规模持续扩大。随着私人和公共绿化面积的提升、人们对于草坪和园林维护的重视加深、新能源园林机械产品的快速发展，OPE 市场快速发展。根据弗若斯特沙利文数据，2020 年全球 OPE 市场规模为 251 亿美元，预计将于 2025 年达 324 亿美元，2020-2025 年CAGR 为 5.24%。 按动力来源划分，以汽油动力设备为主，无绳设备将快速发展。2020 年汽油发动机/有绳/无绳/零件附件产品的市场规模分别为 166/11/36/38 亿美元，分别占整体市场份额的 66%/4%/14%/15%，2025 年市场规模将分别增长至 212/13/56/43 亿美元，CAGR 分别为 5.01%/3.40%/9.24%/2.50%。 图 2：全球 OPE 市场规模及增速（单位：亿美元） 图 3：按动力来源划分的 OPE 市场规模（单位：亿美 元） 350 300 250 200 150 100 50 0   全球OPE市场规模 yoy  12% 10% 8% 6% 5%4% 2% 0%  350 300 250 200 150 100 50 0 零件附件 无绳 有绳 汽油发动机 2016 2017 2018 2019 2020 2021E2022E2023E2024E2025E 按设备类型划分，割草机占据主要市场空间。根据 Statista 数据，2020 年全球割草机市场规模为 301 亿美元，预计将于 2025 年达 395 亿美元，CAGR 为 5.6%。 根据 Technavio、Research and Markets 和 Grand View Research 数据，2020 年全球打草机/链锯/吹风机/清洗机的市场规模分别约为 13/40/15/19 亿美元，预计将于 2024 年分别达 16/50/18/23 亿美元，CAGR 分别为 5.3%/5.7%/4.7%/4.9%（因数据来源不同，故与前文 OPE 行业市场规模有所出入）。根据大叶股份招股说明书，2018 年全球园林机械行业中草坪割草机/专业操场设备/割灌机/链锯的设备需求份额为 24%/13%/9%/11%；2018 年割草机销售额占园林器械整体销售额比例在欧洲市场达 40.6%，在北美市场达 33.9%，预计将于 2023 年在欧洲市场增长至 4 1.8%，在北美市场增长至 34.6%。 图 4：2018-2027 年全球割草机市场规模 图 5：2018-2024 年全球链锯市场规模 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 市场规模（亿美元） yoy  7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 市场规模（亿美元） yoy 60 6% 50 6% 40 5% 30 5% 20 5% 10 5% 0 5% 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 图 6：2018 年全球园林机械行业各类型设备需求（单位：%） 图 7：2018 及 2023E 欧洲及北美割草机市场情况（单位：亿美元） 其他园林机械 割草机 草坪割草机 专业草场设备割灌机/打草机链锯 其他机械配件  140 120 100 80 60 40 20 0  2018（欧洲） 2023E（欧洲） 2018（美国） 2023E（美国） 1.2 产业链：产业链日趋成熟，核心玩家底蕴深厚 户外动力设备产业链包括上游零部件供应商、中游工具制造/代工商及品牌商、下 游建材商超。上游包括锂电池、电机、控制器、电器件、五金件、塑料粒子等行 业，其中关键零部件电机、电池、电控及钻夹头都由专业供应商从事生产加工业务。中游主要是户外动力设备的设计制造，既有代工商（主要集中于国内江浙三带）， 又有下属于 OPE 企业的各大品牌商，根据品牌定位可分为高端级和大众级两类。下游渠道商主要为户外动力设备的零售商、经销商、电商，包括各大建材商超及电商平台等。产品最终销售给家庭和专业消费者，应用于家庭园艺、公共园林和专业草坪。其中，家庭园艺主要为欧美等发达国家和地区的私人住宅花园，公共园林主要为市政园林、房地产景观、度假休闲区等，专业草坪主要为高尔夫球场、足球场等。 图 8：户外动力设备行业产业链情况 户外动力设备市场的国际参与者包括 Husqvarna、John Deer、Stanley Black D ecker、BOSCH、Toro、Makita、STIHL 等，国内参与者主要包括创科实业（TTI）、泉峰控股、格力博、宝时得、大叶股份、苏美达等。国际参与者大多有百余年历史，深耕电动工具或农机领域，业务布局多元化，多于 20 世纪中下开始布局户外动力设备；国内参与者早期以 ODM/OEM 模式为主，后积极发展自主品牌，于 21世纪初发力户外动力设备。 表 3：户外动力设备核心企业 公司 成立时间 概况 旗下品牌 收入 税前净利润 （净利 润率） 业务部分 主要市场 整体 OPE 市占 率 Husqvarn a 1689 瑞典皇家品牌，以链锯、园林拖拉机和机器人割草机等产品而闻名。 Norrahammars Ironworks、AB Partner、Jonsereds AB、 Pou lan/Weed Eater、Roper Corp 49.98 (+12%) 4.71 (9%) 森林及花园设备(62%)、园艺设备(22%)和建筑设备(15%) 欧洲(57%)、北美(29%) 约 14% John Deere 1837 美国公司，生产农业、建筑和林业机械、柴油发动机、用于重型设备的传动系统和草坪护理设备。 WIRTGEN、HAGIE、PLA、MAZZOT TI、MONOSEM、ai products、B LUERIVER、HARVEST profit 440.24 (+24%) 76.02 (17.2 7%) 精准农业(38%)、小型农业和草坪(27%)、建筑和林业(26%)、金融服务 (9%) 美国和加拿大(59%) 约 8% Stanley Black Decker 1843 美国公司，世界知名的手动工具和存储产品生产 商。 工具和储存：STANLEY、DeWAL T、CRAFTSMAN、Cub Cadet、MT D 等 工业：STANLEY、Bristol、Aer ofit 等 156.17 (+20%) 15.80 (10.1 2%) 电动工具和设备(47%)、手动工具、配件和存储(2 8%)、户外动力设备 (8%)、紧固工程(12%)、基础设施(4%) 北美(60%)、欧洲(17%) 约 4% +12% （MT D） BOSCH 1895 德国公司，从事汽车与智能交通技术、工业技术、消费品和能源及建筑技术 的制造。 BOSCH、Dremel 785.07 (-8%) 18.20 (2.3 2%) 工业技术(7%)、消费品(2 6%，OPE 属于该部分)、能源和建筑技术(8%) 欧洲(53%)、北美(17%) / Toro 1914 美国公司，户外环境创新解决方案供应商。 草坪：Toro、Exmark、Spartan Mowers、Ventrac、Hayter、P ope、Lawn-Boy;钻机：Ditch W itch、American Augers、Subs ite Electronics、HammerHead 39.60 (+17%) 5.00(1 2.63%) 专业市场(74%，包括租 赁、专业和地下施工约 2 7%，景观和地面约 25%，高尔夫约 22%)、住宅市场(25%，包括割草机、喷雪机) 美国(79%) 约 13% Makita 1915 日本公司，大规模专门生产专业电动工具的制造商之一。 牧田 Makita 49.84 (+24%) 7.14(1 4.33%) 电动工具(59%)、园艺设备、家用和其他产品(2 4%)、零件、修理和附件 (17%) 欧洲(46%)、日本(19%)、北美(15%) / 创科实业 (TTI) 1985 中国公司，主要业务包括制造及贸易再充电式电动工具、配件、手动工具、户外园艺工具及地板护 理。 电动工具：MILWAUKEE、AEG、R YOBI;户外动力设备：MILWAUKE E、AEG、RYOBI、HOMELITE;地 板护理和清洁：HOOVER、VAX、 ORECK、DIRT DEVIL 132.03 (+35%) 10.99 (8.3 2%) 动力设备(91%)、地板护理和清洁(9%) 北美(77%)、欧洲(15%) 约 5% 泉峰控股 1999 中国公司，一家专注于手持式电动工具、台型电动工具及花园工具产品业务的公司。 电动工具：FLEX、SKIL、大 有、小强；户外动力设备：EGO 17.58 (+46%) 1.76(1 0.01%) 电动工具(50%)、户外动力设备(49%) 北美(68%)、欧洲(23%)、中国(6%) 约 2% 格力博 2002 中国公司，全球新能源园林机械行业的领先企业之一。 Greenworks(格力博) 6.73(+ 15%) 1.01(1 5%) 新能源园林机械(68%)、交流电园林机械(25%) 北美(83%)、欧洲(14%) 约 2.7% 宝时得 1994 中国公司，产品主要面向高端市场，涵盖专业、花园、家用等电动工具。 WORX、ROCKWELL、Kress / / 专业公司、园林工具、DI Y 工具 业务遍布 10 0 个国家 / 大叶股份 2006 中国公司，专业生产园林机械、汽油机设备、汽油发动机等产品的企业。 Mowox 1.57(+ 1%) 0.13 (8.2 8%) 割草机(81%)、打草机/割灌机(3%)、其他动力机械 (8%)、配件(9%) 境外(94%) / 苏美达 1996 中国公司，国机集团的重要成员企业。 “GFORCE”、“YARDFORCE(佳孚)”、FIRMAN 5.67 (+27%) 0.41 (7.1 7%) 供应链运营(77%)、纺织服装(10%)、家用动力产品(4%)、大环保(10%) 美加(37%)、欧盟(28%)、英国(16%)、日澳(19%) / 币=0.1568 美元进行换算） 图 9： OPE 核心企业收入及利润情况（ 单位： 亿美元，%） 图 10：OPE 核心企业费用率情况 总收入 税前净利润 收入增长率 净利润率 销售费用率 管理费用率 研发费用率 销售管理费用率 500.00 400.00 300.00 200.00  156.17 440.24 132.03 50% 40% 30% 20%  25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 100.00 49.98 0.00 49.8439.60  17.58 6.73 1.57 5.67 10% 0%  5.00% 0.00%  1.3 发展历程：动力源、移动和作业方式变革推动行业变革 割草机是 OPE 市场份额中占比最大的部分，我们可以从割草机的发展历程中洞悉 OPE 行业的发展历程。自 1830 年英国格洛斯特郡的工程师 Edwin Budding 申请割草机的第一个专利至今，割草机的发展大致经历了三个阶段：人力割草时代 （1830-1880s）、动力化时代（1890s-1950s）和智能化时代（1960s 至今）。 图 11：割草机发展历程 人力割草时代（1830-1880s）：第一台机械割草机被发明，动力源以人/畜力为主。自 16 世纪开始，修建平整的草坪就被视为英国地主的地位象征；但直到 19 世纪 早期之前，人们都是使用镰刀或者放牧牲畜来修整草坪。1830 年，英格兰工程师 Edwin Budding 受布料切割机器的启发，发明了世界上第一台机械割草机，并于同 年申请了专利；起初 Budding 打算将机器用于大型庄园和运动场，其第一个为大 草坪购买割草机的客户是伦敦动物园。 产品更加易于使用，草坪开始大众化。随着 1850 年 Budding 专利到期后，其他公 司纷纷对割草机进行发明改良，产品特点主要有更加轻便、更加易于使用等趋势。在这个过程中，越来越多人都能够拥有修剪平整的草坪，草坪也逐渐不再是阶级身份的象征。在这一时期中，割草机移动主要靠人力手推/畜力拉动为主，并且开发了卷轴式、侧轮式、旋转刀片等一系列工作方式。 表 4：1830 年-1880s 发明主要割草机及特点 时间 发明人 所属国家 发明产品 特点 1830 年 Edwin Beard Budding 英格兰 第一台机械割草机 从纯粹的人/畜力开始走向机械化 1842 年 Alexander Shanks 苏格兰 可挂在马身上的割草机 减少人力 1859 年 Thomas Green 英国 Silens Messor（静音割草机） 用链条而不是齿轮传递动力机器更轻，更加安静 1868 年 Amariah Hills 美国 卷轴式割草机 切割更快 1869 年 Follows and Bates 英国 侧轮式割草机 较以前的滚筒类型产品更轻 1870 年 Elwood McGuire 美国 手推式割草机 活动部件更少，更易于使用 1889 年 JohnAlbert Burr 美国 旋转刀片割草机 刀片不容易被剪下的草坪堵塞 动力化时代（1890s-1960s）：割草机开始与不同动力相结合，电动割草机开始大 规模生产。动力来源方面，19 世纪 90 年代，世界上第一台由蒸汽机驱动的割草机 在英国诞生，标志着使用机械动力修整草坪的时代渐渐拉开序幕。并且随着工业革 命的进一步推进，开始不断有制造商将蒸汽机、内燃机、燃气、电力作为动力与割 草机相结合，这个阶段人力得到了较大程度上的解放。移动方式方面，在原有手推 式割草机的基础上，Coldwell 于 1903 年发明了骑式蒸汽割草机以提升工作的便捷 性。工作方式上，William Beazley 和 Max Swisher 分别研发出动力旋转割草机、 零转割草机等技术以提升割草效率。这个阶段中英国的 Atco 是最成功的公司之一，其电动割草机在 1921 年刚推出时仅生产了 900 台 22 英寸的型号，每台售价 75 英 镑；但在 5 年内，其年产量迅速扩张到数万台，价格降低的同时还推出了一系列不同尺寸的产品，是第一款真正大规模生产的电动割草机。 表 5：1890s-1950s 发明主要割草机及特点 时间 发明人/公司 所属国家 发明/产品 特点 1893 年 James Sumner 英国 蒸汽动力割草机 首次用机械动力 1896 年 WJ Stephenson-Peach 英国 内燃机动力割草机 将割草机与内燃机相结合 1902 年 Ransomes 英国 汽油动力割草机 功率更大，使用距离更长 1903 年 Coldwell 美国 骑式蒸汽割草机 工作更加便捷 1919 年 Edwin George 美国 燃气动力割草机 比蒸汽割草机效率更高 1921 年 ATCO 英国 发动机动力割草机 第一款大规模生产的发动机动力割草机 1930 年 William Beazley 美国 动力旋转割草机 刀片与草水平驱动，切割更紧密 1949 年 Max Swisher 美国 商用零转割草机 能够实现原地 180 度旋转 智能化时代（1960s 至今）：锂电池进入市场，产品自动化水平进一步增强。第一 台自行式割草机于 1969 年由 Mowbot, Inc 旗下的rence Bellinger 获得专利，该产品由电池驱动，可以自动或远程控制操作，这标志着该行业开始迈入智能化时 代。动力源方面，自上世纪 90 年年代索尼推出第一款商用的锂离子电池以来，Tor o、泉峰、苏美达等公司也先后推出一系列性能更为优异的锂电池的割草机/OPE 产品，装备锂电池的 OPE/割草机产品份额也在逐步增加。移动方式方面，自行式/ 全自动割草机/机器人的诞生也使得人力再一次得到解放；2012 年 Bosch 引入的草坪测绘功能让割草机可以以系统而非随机的方式修剪草坪，则是进一步提升了割草机器的智能化程度。 表 6：1960s 至今发明主要割草机及特点 时间 发明人/公司 所属国家 发明/产品 特点 1969 年 S.Lawrence Bellinger 美国 机器人割草机 自动/远程操作；感知边界自行停止 1995 年 Husqvarna 瑞典 太阳能割草机 仅使用太阳能就可支撑移动和切割系统 1998 年 Husqvarna 瑞典 全自动机器人割草机 可以实现 24/7 连续剪草，配备了可充电电池以防受天气影响 2012 年 Bosch Indego 德国 草坪测绘系统 以系统而非随机的方式修剪草坪 2012 年 Black＆Decker 美国 无绳电动割草机 配备快速充电和额外电池，可用于马拉松场地维护 2013 年 泉峰控股 中国 EGO 系列产品 全球首款 56V 锂电池驱动的 OPE 产品 回顾发展历程，我们发现割草机行业产品的更新迭代主要围绕三大要素：动力源、移动方式和作业方式。1）割草机的动力源经历了从人力/畜力到传统燃油动力到交 流电动力到直流电动力（锂电池）的发展，而这往往与当时大环境的科技水平密切 相关。2）移动方式经历了从简单手推到骑乘式到智能机器人的发展；3）作业方 式经历了从链条式到卷筒式到旋转刀片的发展。我们认为，每一次动力源、移动 方式和作业方式的大变革会推动需求的爆发和行业的快速发展，而如今的锂电化、智能化将推动行业进入新的时代。 2.需求端：园林维护需求旺盛，锂电渗透率提升空间巨大 2.1 欧美为核心市场，草坪和园艺设备支出较高 欧美占据全球 OPE 市场 80%以上份额，住宅家用为主要用途。北美是全球最大的 OPE 消费市场，欧洲是活跃且不断增长的市场，亚太是快速发展的新兴市场，202 0 年北美/欧洲/亚太地区 OPE 市场规模分别为 138/79/25 亿美元，分别占据全球 O PE 市场 55%/31%/10%的市场份额。由于欧美对于园艺文化的重视和住宅房屋绿地的提升，OPE 成为家庭园艺生活必不可少的设备，根据 Statista 数据，2019 年 72.76%的草坪和园艺设备用于住宅家用用途。 图 12：按区域市场划分的全球 OPE 市场（单位：亿美元） 图 13：2019 年按最终用途类型划分的草坪和园艺设备市场份额 北美 欧洲 亚太地区 世界其他地区 350 300 250 200 150 100 50 0  2016 2017 2018 2019 2020 2021E2022E2023E2024E2025E  商业用途住宅用途 分析欧美 OPE 市场活跃的原因： 一方面，源于家庭对于庭院维护的重视。在欧美，带有草坪的独栋住房是中产阶 级的地位象征，一块精心打理过的草坪既是主人的身份名片，又是家庭休闲、玩闹、运动的场地。根据 TurfMutt2022 年的民意调研，76%拥有院子的美国人表示庭院 是他们家中最重要的部分之一，72%的美国人表示如果他们正在寻找新家，宽敞的 院子将是他们的首选。此外，新冠疫情对居家时间和生活方式的影响亦大幅提升 了草坪和园林维护需求，根据一项基于 2000 户美国住宅所有者的调查显示，超过 70%的受访者表示疫情期间户外空间对于生活不可或缺，改善户外空间成为了新爱 好，受访者的每周平均户外时间由疫情前的 11 小时增加到 14 小时。欧美人愿意 投资时间和金钱维护庭院，OPE 产品逐渐成为诸多欧美家庭的生活必需品，根据 Statista 数据，2020 年 2.27 亿美国人拥有草坪维护及园艺工具，占总人口的 68%，人均草坪维护及园艺工具年支出为 171 美元，同比增长 8.4%。 图 14：2011-2023 年美国拥有草坪和园艺设备的人口数量（单位：百万） 图 15：2007-2020 美国人均草坪和园艺设备年支出（单位：美元） 400 350 300 250 200 150 100 50 0  其余人口 拥有草坪和园艺设备的人口  180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 平均年支出 yoy  20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 另一方面，源于专业工人短缺且昂贵。根据美国劳工统计局的数据，园林绿化和场地维护工人的总数从 2018 年的 91 万人下降到 2020 年的 87 万人，熟练劳动力短缺和疫情之下的停工停产促使欧美家庭自我维护草坪的意愿提升。此外，聘请工 人进行草坪维护的支出较为昂贵，2020 年美国园林绿化和场地维护工人的每小时工资中位数为 15.26 美元，若按照每 2 个星期请工人维护一次草坪，每次 2 位工 人工作 1.5 小时计，则一年需支出近 1100 美元，对比一个手推式割草机约 300- 400 美元，使用寿命约 3-5 年，高昂的人工草坪护理费用推动欧美家庭购买 OPE 亲手维护草坪。 图 16：美国园林绿化和场地维护工人数量变化 图 17：2020 年美国园林绿化和场地维护工人时薪情况 （单位：美元/小时） 92.0 90.0 美国园林绿化和场地维护工人数(万人） yoy 25 91.2 91.3 91.3 4% 3.5% 90.7 20 89.6 3.1% 3% 2% 88.0 86.0 84.0 82.0 80.0  84.0 86.9 1.2%  0.6%  0.1% 87.2 -0.1% 15 1% 0% -1% 10 -2% -3% 5 -4% -4.4% -5% 0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 最低工资 平均工资 最高工资 2.2 洁能环保需求下，从汽油向锂电 OPE 迭代 当前市场仍以汽油动力设备为主，锂电设备渗透率较低。汽油 OPE 从 20 世纪初进入市场，而近年来由于锂电技术的升级和产品成本下降，锂电 OPE 才开始在市场上崭露头角，因此当前锂电 OPE 渗透率较低。根据弗若斯特沙利文数据，2020 年燃油动力/有绳/无绳/零件附件的市场规模分别为 166/11/36/38 亿美元，分别占整体市场份额的 66%/4%/14%/15%。 图 18：2020 年各动力来源 OPE 占比 15% 零件附件 14% 无绳 有绳 66% 4% 汽油发动机 我们认为需求端的变化将推动锂电渗透率快速提升的原因为： （1）从产品性能来看，锂电设备环保性、运行维护成本、安全性与易用性均高于燃油设备。传统的燃油动力产品能源利用率较低，热能损失严重，且由于缺乏尾 气处理装置所产生的尾气对大气会造成严重污染。根据 CARB 数据，使用一小时汽油驱动的割草机相当于汽车从洛杉矶行驶 300 英里至拉斯维加斯排放的尾气。而锂电产品具有清洁环保、噪声小、振动小、维护简单、运行成本低等优良产品特性。根据 OPEI 数据，燃油 OPE 设备需要使用乙醇含量低于 10%的汽油，否则会对设备造成损毁，在燃料市场供应混乱、油价持续提升、燃油设备使用成本升高的背景下，锂电产品优势或逐步凸显。对于作业面积不大、要求低噪音、安全易用的住宅用户，锂电 OPE 或是更好的选择，根据 Husqvarna 调研，78%的受访者认为应该使用环保型 OPE。 图 19：草坪及园艺设备与汽车尾气污染情况对比 图 20：2014/01-2022/03 美国零售汽油价格（单位：美 元/加仑） 美国零售汽油价格（美元/加仑） 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0  Jan 06,  Jan 06,  Jan 06,  Jan 06,  Jan 06,  Jan 06,  Jan 06,  Jan 06,  Jan 06, 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 （2）从产品现存缺点来看，锂电技术升级、锂电产品价格下降将突破现存劣势。购买价格相对较高、续航能力相对较差为当前制约锂电 OPE 需求的主要原因，根 据 Amazon 数据，常见的手推式锂电割草机价格为 300-400 美元，40V 4.0ah 的电池一次充电可运行 45 分钟，燃油割草机价格为 200-300 美元，加 0.4 加仑油可 运行 4 小时。随着锂电技术的发展升级，正极材料由能量更高的高镍三元逐步替 代，安全性能及倍率性能更强的硅基负极技术储备建立，锂电池性能提升的同时，占据锂电池成本过半的正负极材料成本也将相应下降。据《2021 年锂离子电池组价格调研》预测，电池组平均价格到 2024 年有望降低到 100 美元/千瓦时以下。 我们认为，随着锂电池技术不断取得进展，电池续航和制造成本限制逐渐被突破，锂电 OPE 产品将不断普及并取得用户认可，市场渗透率有望逐年递增。 图 21：锂电割草机、燃油割草机续航及费用情况比对 图 22：2021-2030E 锂电池制造成本（单位：美元/千瓦时） 图 23：锂电池电池组和电池片容量加权均价组成情况 （单位：美元/千瓦时） 电池片 电池组 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 （3）从政策驱动来看，环保政策为催化剂，加速锂电替代燃油设备。美国环境保护署（EPA）自 2008 始即开始实施最为严格的 Tier4 美国车辆排放标准，对割草机、链锯、吹叶机等 OPE 产品进行环保监管。根据美国环境保护局测算，2011 年全美 OPE 产生了 2670 万吨空气污染物排放，占非道路汽油排放的 24%-45%，加利福尼亚及其他四个州（2011 年人口排名前五）合计排放量占全美总排放量的比重超过了 20%。2021 年加州规定从 2024 年开始禁止使用小型非道路用发动机的汽油动力设备，包括使用汽油动力的发电机、高压清洗机以及草坪工具如吹叶机和 割草机等，纽约州、伊利诺伊州等多个地区也在考虑采取类似措施，以实现无碳经 济的目标。同时，美国绿区联盟（AGZA）等组织准备相关措施帮助以户外为重点 的公司和市政当局从燃气动力小型设备过渡，包括培训 EPA 和 CARB 合规设备和 电池电动等选项。在欧洲，OPE 产品也受到欧洲排放标准的管理，自 1999 年起 循序渐进地经历了 5 个阶段，而最为严格的第五阶段标准从 2018 年开始逐步实施， 2021 年开始全面实施。日趋严格的监管要求加快了 OPE 行业开发新能源动力的 速度，助力全球 OPE 锂电化的发展。 表 7：北美环保政策陆续出台 日期 城市 规定细节 2021.12.9 加利福尼亚 从 2024 年 1 月起，AB1346 法案将禁止销售新的汽油动力户外设备 2022.1.27 温哥华 到 2024 年将逐步淘汰用于个人和商业用途的汽油驱动的景观维护设备 2021.10.27 纽约 到 2027 年，所有州内销售的新型草坪护理和景观美化设备都必须实现零排放 2022.1.5 华盛顿 2018 年立法规定，从 2022 年 1 月起禁止汽油吹叶机 2021.12.7 达拉斯 市议会的 ESC 讨论了禁令汽油吹叶机 2021.12.20 波特兰 国家专员批准在 2025 年之前改用电动吹叶机 2022.3.8 马萨诸塞州 到 2024 前期，汽油吹叶机将被逐步淘汰 2021.12.23 新泽西州 出台新政禁止汽油吹叶机销售 2021.4.17 伯灵顿 2022 年 5 月，所有商业和民用吹叶机必须禁止汽油动力 表 8：欧盟非公路移动机器（NRMM）排放合规进程 指令 执行时 间 进程 97/68/EC 1997.12 建立阶段 I 和阶段 II，限制柴油发动机的马力在 37-560kw。 2002/88/EC 2002.12 扩大阶段 I 和阶段 II 标准，限定汽油发动机功率不超过 18kw。 2014/26/EC 2004.04 采用阶段 IIIA、IIIB 和 IV 排放标准，扩大受管制柴油的范围，确定汽油发动机（包括铁路和内陆海上发动机）额定功率不超过 19kW。 2006/105/EC 2006.11 修改指令 97/68/EC。 2010/26/EU 2010.03 修改了阶段 IIIB 和 IV 的型式批准要求和排放标准。 2011/88/EU 2011.11 修订了阶段 IIIB 发动机限制的范围百分比。 2012/46/EU 2012.12 顺应技术进步更新指令 97/68/EC 对排放规则的限定。 图 24：阶段 I - 阶段 V 碳氢化合物和氮氧化物排放量限定对比（单位:g/kWh） 碳氢化合物 细颗粒物 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 阶段 I 阶段 II 阶段 IIIA 阶段 IIIB 阶段 IV 阶段 V （4）从供给侧引导来看，核心企业积极引导消费者需求转变。电动工具市场核心企业 TTI、史丹利百得、BOSCH、Makita 等均正积极扩展锂电池产品平台，致力于通过处理汽油驱动产品固有问题并向锂电池产品转型，来推动可持续发展。如， Husqvarna2021 年电动力产品比例为 37%，较 2015 年提升 26pcts，并计划未来 5 年提升至 67%；史丹利百得收购 MTD 进军锂电户外动力设备领域；TTI 计划在 2022 年推出 103 款无绳户外产品，旗下 RYOBI 计划在 2022 年推出 70 款 OPE新品，Milwaukee 计划推出 15 款新产品。根据我们对于各公司和渠道官网数据统计，截至 2022 年 3 月，核心公司创科实业、史丹利百得及 Makita 的燃油 OPE 设备占总 OPE 产品的比例分别仅为 7.41%、8.18%、1.52%；核心渠道劳氏、沃尔玛、亚马逊的燃油割草机上架产品也均在 20%以下，核心企业正积极加大锂电设 备供应，引导消费者需求从燃油设备向锂电设备转变。 图 25：2022 年各核心企业 OPE 产品燃油设备占比情况 （单位：件） 图 26：2022 各核心渠道 OPE 产品燃油割草机设备占比情况（单位：件） 1200 1000 800 600 400 200 0  燃油OPE设备 非燃油OPE设备 创科实业（TTI） 史丹利百得 Makita  1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0  Lowes 燃油割草机 非燃油割草机 amazon Walmart 2.3 更新迭代及新增市场空间，推动行业结构性高增长 我们认为，未来三年 OPE 市场的增长主要在于锂电 OPE 的结构性增长，市场空间在于：（1）从汽油向锂电设备转变的存量设备更新迭代需求；（2）配套新增个人住宅的新需求。 ? 存量设备更新迭代市场空间： 根据弗若斯特沙利文数据，2020 年全球汽油发动机/有绳/无绳/零件附件 OPE 的市场规模将分别为 166/11/36/38 亿美元，假设其中约 50%市场份额为割草机，按照 Walmart 相关产品价格，假设汽油发动机/有绳/无绳割草机的单价分别为 200/1 00/300 美元，则对应汽油发动机/有绳/无绳割草机的数量分别为 0.42/0.06/0.06 亿台。 表 9：2020 年 OPE 及割草机市场情况 全球 OPE 市场规模（亿元） 割草机单价（美元） 割草机数量（亿台） 无绳 36 300 0.06 有绳 11 100 0.06 汽油发动机 166 200 0.42 我们认为，在环保政策限制和锂电技术升级下，存量汽油割草机将更新迭代为锂电割草机，若当地市场有严格法律法规限制，则将完成 100%替代，若无则两种设备或将平分天下。而设备的生命周期一般为 3-5 年，从锂电化趋势渐起至 2025 年或为一轮更新迭代周期。根据我们的测算，若至 2025 年锂电化率分别为 40%/60%/ 80%/100%，则对应的锂电 OPE 市场规模分别为 136/185/235/285 亿元，对应的 2020-2025 年 CAGR 分别为 30%/39%/46%/51%。 表 10：2025 年 OPE 市场情况测算（数量单位：亿台；市场规模单位：亿元） 全球 至 2025 年 40%锂电化 至 2025 年 60%锂电化 至 2025 年 80%锂电化 至 2025 年 100%锂电化 数量 市场规模 20-25年 CAGR 数量 市场规模 20-25年 CAGR 数量 市场规模 20-25年 CAGR 数量 市场规模 20-25年 CAGR 无绳 0.23 136 30% 0.31 185 39% 0.39 235 46% 0.48 285 51% 有绳 0.06 11 0% 0.06 11 0% 0.06 11 0% 0.06 11 0% 汽油 0.25 100 -10% 0.17 66 -17% 0.08 33 -28% 0.00 0 -100% 图 27：2025 年 OPE 市场规模测算（单位：亿美元） 无绳 有绳 汽油发动机 350 300 250 200 150 100 50 0 ? 配套住房新增市场空间： 我们认为，由于欧美住宅以别墅为主，几乎每家每户配备有庭院，欧美房地产高 景气蓬勃发展会推动 OPE 市场新增需求，或以锂电产品为主导。根据弗若斯特沙 利文数据，2016 年至 2020 年，美国住宅建筑价值由 4656 亿美元增长至 6044 亿 美元，CAGR 为 6.7%；非住宅建筑价值由 6880 亿美元增长至 8080 亿美元， CAGR 为 3.7%；政府基础设施支出由 3090 亿美元增长至 3841 亿美元，CAGR 为 5.6%。受疫情影响短暂回落后，美国地产景气度加速，根据 Wind 数据，2022 年 1 月美国新建住房销售（折年数）达 80 万套，成屋销售（折年数）达 650 万套，成交金额也持续攀升。因为庭院维护与住宅自有率、房产交易与翻新次数有较强关 联，所以 OPE 需求将伴随地产周期向上。 图 28：2009/01-2022/01 美国新屋销售情况（单位：千套） 图 29：2009/01-2022/01 美国成屋销售及库存情况 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 美国:新建住房销售:折年数:季调  800 700 600 500 400 300 200 100 20 2009-01 2009-10 2010-07 2011-04 2012-01 2012-10 2013-07 2014-04 2015-01 2015-10 2016-07 2017-04 2018-01 2018-10 2019-07 2020-04 2021-01 2021-10 美国:成屋销售:折年数:季调（单位：万套）美国:成屋销售:库存（单位：万套） 美国:成屋销售:中位价（右轴，单位：美元）  400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 20 2009-01 2009-10 2010-07 2011-04 2012-01 2012-10 2013-07 2014-04 2015-01 2015-10 2016-07 2017-04 2018-01 2018-10 2019-07 2020-04 2021-01 2021-10 图 30：2009/01-2022/01 美国已开工的新建私人住宅情况（单位：千套） 图 31： 2009/01-2022/01 美国房地产价格与景气指数 （单位：%） 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调  25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 2009-01 2009-01 2009-10 2010-07 2011-04 2012-01 2012-10 2013-07 2014-04 2015-01 2015-10 2016-07 2017-04 2018-01 2018-10 2019-07 2020-04 2021-01 2021-10 -20.00 -25.00 美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:当月同比 20 2009-01 2009-09 2010-05 2011-01 2011-09 2012-05 2013-01 2013-09 2014-05 2015-01 2015-09 2016-05 2017-01 2017-09 2018-05 2019-01 2019-09 2020-05 2021-01 2021-09 3.供给端：中国为产能核心地，技术+渠道决定竞争力 3.1 中国为重要产业基地，出口持续高景气 中国是 OPE 主要生产基地，出货量占比较高。从 20 世纪 90 年代末开始，中国的劳动力成本优势吸引国际 OPE 品牌商逐步将生产制造环节转移至中国，先进的制造工艺和技术提升了国内 OPE 行业的整体技术水平。中国企业一方面通过 ODM/ OEM 模式为国外商超、品牌商代工生产，一方面积极学习经验、提升自身产品研发和生产管理能力，发展自主品牌。根据头豹研究院数据，2016 年至 2019 年我国电动工具总产量基本维持在 2.7 亿台左右，2019 年产量占全球电动工具总产量约 68%，是电动工具行业主要生产国。根据中国海关总署数据，2020 年中国出口美国割草机数量为 285 万台，根据 OPEI 数据，2020 年美国消费者及商用割草机出货量共计 801 万台，则中国出口整机量占比为 36%。 位：亿台） 台） 全球 中国 消费者割草机 商用割草机 手持电源设备 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0  2016 2017 2018 2019  3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0  2018年 2019年 2020年 中国出口割草机数量及金额逐年攀升，疫情之下受益明显。2018-2020 年，